价值投资

价值投资

价值投资派的逻辑十分通俗易懂,他们注重的是企业的基本面和未来的利润预期。企业基本面和业绩显然是推动股价波动更加底层的逻辑,就如一个利润优秀的企业,股价往往是一波比一波高,而一个没有实际价值的股票,理论上股价是可以跌到0的。能够持续上涨的股票才是长期持有最坚实的基础和信心,一个随时可以跌到0的股票,一下跌就会很慌,自然没有长期持有的基础和信心。

然而价值投资的弊端也是很明显的,历史上已经多次证明,价格并不会随着价值区间做稳定的波动,相反的,价格波动经常会过度偏离价值曲线,偏离的程度,往往也是突破投资者想象力的。

理性市场

价值投资的原理,是建立在一个理性市场的基础之上,认为价格会围绕着价值不断做上下波动,以此为依据去建立一套价格波动分析模型,来判断股票价值是高估还是低估,并且作为买入和卖出的依据。

但事实上,由于每个交易者的认知水平都不一样,每一个交易者都不可能做到绝对理性,甚至往往都是不理性的,这导致了市场也并非总是理性的,也可以说市场其实永远都不是理性的。这样一来,非理性的交易者产生非理性的市场,这决定了价格也并不一定是围绕着价值曲线做有规律性的上下波动。这就是价值投资派所无法解决的一个难题,因为他们的理论从源头上就犯了根本性的错误。

价值投资者往往在市场出现情绪化的剧烈波动,特别是在非理性大幅下跌的时候就会显得手足无措。例如在某些极端情况下,在价值出现明显低估的时候,价值投资者往往就会开始买入,但如果买入之后,价格还继续大幅下跌,跟预期不符,他们就不知道该怎么办了。因为此时的价格看起来是更加便宜了,估值更低,更应该是买入的时候,他们并没有卖出的理由,所以,被套牢的价值投资者往往更偏向于逆势加仓,而逆势加仓恰好就是投机派的大忌,这也经常是导致巨亏甚至破产的主要原因之一。

例如著名的经济学家费雪,价值投资代表人物之一,他在预见到1929年美国经济泡沫破裂的时候,依然不顾大势下行而买入了他认为已经非常便宜的股票,结果损失了几百万美元,最终导致血本无归。